（原标题：透视财报，华大智造的「击球区」出现了吗？）

文 / 七公

每年4月底，都是上市公司密集泄漏年报期。

4月25日，基因测序仪龙头华大智造（MGI）公布2023年龄迹，营业收入、归母净利润均有所下滑，也因此受到一些质疑。

其实，站在财务的角度，营收或利润的增减都仅仅快意的平时完了，是报表呈现的暂时性、往常时态的数据。

对市集来说，繁难的是穿透肌理，信得过瞻念察它背后的东西，比如为何“赚少了”？基本盘有无动摇？改日的成长性若何样？尤其还要转机高技术企业的“灵魂”—学问产权。

 基本盘若何样？

因为无人不晓的缘故，华大智造的事迹在2020-2022年显赫抬升。故而，近一年的增长速率与此前比较照实出入较大，市集进而出现了部分对公司2023年及2024年第一季度事迹“不足预期”的评价。

在节点财经看来，这有失公允。毕竟，短期利好弗成掌握永恒趋势判断。

要判断华大智造的永恒趋势，首先还得从基本盘提及，即基因测序仪业务。

2023年，华大智造的基因测序仪业务收入再创历史新高，同比增速超30%，达到22.91亿元，总营收占比达78.7%。

高增主要来自两股力量的驱动：新增装机854台，同比增长41.39%，拉动仪器劝诱收入至8.98亿元；配套试剂耗材录得收入13.54亿元亿元，同比增长38.31%，占基因测序仪业务收入的比重接近60%。

值得小心的是，华大智造试剂耗材占比从2019年的23.71%晋升至2020年的59.51%，后来便一直平定在60%掌握，对比国际基因测序劝诱巨头illumina（因好意思纳）约60-70%的水平，两边基本在一条水平线上。

不难瞻念察，华大智造在提供测序仪的同期，正通过耗材产生绵绵持续的升值收益，加快其向“卖铲东谈主”出动，近似英伟达、高通、博世在产业链上演的扮装。

这就好比建造了一个庞杂的收入蓄池塘，基因测序仪器带动关连耗材都头并进，两个进水口不竭给华大智造“给水”。

而就刚刚扫尾的2024年第一季度，华大智造的基因测序仪业务接续增长4%，达到4.49亿元。

拉长视野，抛开疫情第一年，华大智造的基因测序仪业务一直保持上行态势，并莫得受到外力搅扰，展现出内在的平定性和韧性。

2023年，华大智造基因测序仪业务的毛利率达63%。另据灼识接洽的数据，2023年公共基因测序仪新增装机总和超4500台，按照该口径计，华大智造的市集份额约为18.7%，相较2022年12%市集份额晋升了6.7%。

这意味着，公司创收创利的核心特殊矜重，且逐年夯实，这恰是华大智造穿越周期的底气和勇气。

探赜索隐，则要聚焦到科创“第一性旨趣”，利好优配也即咱们前文所说的高技术企业的“灵魂”—学问产权。

2023年，华大智造研发过问悉数9.1亿元，同比增长11.74%，占营业收入的比例为31.26%；新央求专利及软件文章权461项，得到专利授权及软件文章权登记共283项，其中发明专利118项，包括核心原材料研发、重要器部件研发、重要工艺打破、重措施域拓展、东谈主工智能算法等。

由此，华大智造兑现了以工夫上风领衔基因测序行业主枢纽域，也为后续的更好、更快发展奠定坚实基础，亦激动人命科学领域多学科全产业链深度交融。

与此同期，公司还完成了对核心原材料的自主可控，并针对酶和dNTP等重要原材料建造规模化自产智商，针对光学元件等重要部件兑现区域化供应链体系；打造公共性、区域化坐褥供应与物流委派相聚，依托深圳、武汉、青岛、里加等7处坐褥基地与公共9大仓储中心，晋升供应与委派遵守。

双管都下的举措，让华大智造领有多场景切换，多维度平稳，多通谈互补的运营领土，更强化身体的柔性、弹性，进可攻退可守，且翻开更多盈利窗口。

再说回净利润。华大智造说明到本期预亏主要原因为：上年收到Illumina支付的3.25亿好意思元净补偿费导致前期基数较大；实验室自动化产品需求萎缩导致毛利孝顺下跌；为保持自己工夫先进性以及公共化销售布局，公司研发及销售过问有所增长。

补偿费属于非同样性损益，即一次性、偶发性的收入，仅仅报表上的“过客”，没必要过分转机；实验室自动化产品需求萎缩与新冠疫情接洽，杠杆炒股这实质上是企业复原常态化操办的利好信息；至于研发和销售过问，对高技术企业来说，勇于不计一隅得失昂首追光，执行上是对改日的长线念念考和布局，为改日蓄势。

 击球区出现了吗？

芒格说，宏不雅是咱们需要承受的，微不雅才是咱们宏图大展的。换一种说法，咱们无法掌握宏不雅，比如疫情这种不可抗身分，但咱们不错通过把捏微不雅层面企业的阿尔法值，拿获投资契机。

至于要如何把捏，不过乎基本盘和成长力两个点。咱们从三个维度，来分析华大智造面向改日的成长力。

先看市集空间。

人命科学是全宇宙公认的21世纪科技大标的，列国竞相押注的板块，测序仪手脚人命科学领域最富权重的高端劝诱和底层器具，汇注了趋势的动能+马拉松的长度+马里亚纳海沟的深度，华大智造所处赛谈的高景气度不消置疑。

而其存身国内，布局公共，属于典型的双轮驱动。

国内市集，在国产替代波浪下，华大智造喝上“头啖汤”是大致率事件，执行上其各项数据已佐证。

国际市集，早自2017年，华大智教育开动出海征途。2023年，公司加快激动产品注册或认证袒护多个市集，在公共范围内新增医疗器械禀赋文凭84项，新增产品禀赋文凭142项，累计获取禀赋文凭329项，兑现了中国、欧盟、日本、韩国等地区90多个市集准入。

扫尾2023年底，公司业务遍布六大洲100多个国度和地区，基因测序仪业务在国外录得收入约8.49亿元，同比增长41.82%，占基因测序仪业务板块的比例比较2019 年度增长超25%，测序业务袒护近70个国度或地区。

也便是说，华大智造的行状鸿沟进一步扩大，舒缓向一产品有国际影响力的人命科学工夫平台型公司演进。

这里的重要词在于“平台型”。无人不晓，公司有器具型和平台型之分：前者是被迫的、单向条和适度限制的行径，后者则是主动的、几何式和高附加值的无穷轮回模态。

换言之，华大智造的人命力内涵裂变、自进化、自顺应、起源流水等特色，它的成长可能会遇到短期低谷，但长线一定是渐行渐好。

再看市集式样。

据券商研报，华大智造2022年在中国单年新增装机量首先Illumina，凭借着39%的市集份额，紧紧主持了头把交椅，在国际市集的培育恶果亦有目共睹。

而在2023年，华大智造的中国单年新增装机市集份额攀升到47.3%，蝉联第一，言语权强化是几无悬念。

除名营业演进礼貌和无数的经济律例，头部企业总会在工夫、资金、规模、式样等比较上风的加持下和先发举动的助力下，以苍劲的虹吸智商，在公共范围内催化铁汉恒强的“马太效应”，动弹营业化“飞轮”。

终末看产品线。

据节点财经了解，华大智造是公共唯二、中国独一，产品能够袒护高中低不同通量的域内玩家。

财报涌现，华大智造的超高通量测序仪DNBSEQ-T20在发布后已陆续委派，低通量测序仪DNBSEQ-G99获批国度药品监督处分局医疗器械注册证（NMPA），微型化测序仪DNBSEQ-E25规模化量产并签发欧盟IVDR合适性声明。

字据蛋壳研究院统计，扫尾2023年12月31日，得到NMPA批准的高通量测序仪一共有25款，其中15款是基于华大智造的DNBSEQ工夫。

现时，华大智造的高中低通量基因测序仪已世俗欺骗于大规模东谈主群基因组学、细胞组学、时空组学等科研领域和生养健康、肿瘤防控、感染检测等临床会诊领域，同期拓展了疾控、海关、农业分子育种、生物万般性保护、科普老师等新兴业务领域。

改日，基于性能的升级迭代，高通量测序还会在农林牧渔、食物安全、海关老师检疫、及肿瘤早期筛查等领域陆续挖掘新的增长点，助推华大智造捅开进取成长“天花板”，大幅延展其创收创利的半径。

综上，领略的基本面之上，由市集空间+竞争式样+全域产品线塑造的持续成长力，将持续加固华大智造的“护城河”，并延伸人命周期，援救其从“强预期”走向“强现实”。

 写在终末 

巴菲特曾说：“投资这件事的窍门，便是坐在那里看着一次又一次的球飞过来，恭候阿谁最好的球出现时你的击球区。”

所谓的击球区，便是本钱市集常说的最好买点。就华大智造现时的估值，再研究其基本面和成长力，偶然也意味这最好“击球区”也曾出现。

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